ВАЦЦ - да ли је то индикатор? Концепт, формула, пример, употреба и критика концепта

До данас, све компаније на један или други начин користе позајмљене ресурсе. Стога, они функционишу не само на свој трошак, већ и на кредит. За коришћење другог, компанија мора платити проценат. А то значи да трошак капитала није једнак дисконтној стопи. Због тога нам треба други метод. ВАЦЦ је један од најпопуларнијих начина евалуације инвестиционих пројеката. Она вам омогућава да узмете у обзир не само интересе акционара и поверилаца, већ и порезе.

Пример:

Дакле, схватили смо да је ВАЦЦ индикатор просечног повраћаја инвестиционих трошкова. Али како то израчунати и где су порези? Претпоставимо да је предузеће финансирано са 60% на рачун новца акционара, 40% - од поверилаца. На пример, процијењено је да трошкови капитала треба бити 20%. Кредитна компанија успела је да узме 15% годишње. Ако приступимо питању израчунавања просјечног пондерисаног капитала у смислу логике и математике, онда ћемо добити 18%. Али, да ли је све тако једноставно? Претпоставимо да је компанија уложила 1000 долара у пројект који се разматра: 60% - акционари, 40% - повериоци. Ако је трајање пројекта једне године, након плаћања пореза, ток новца ће бити једнак 1180 долара. САД. Хиљаду долара троши се на плаћање главне инвестиције. И преосталих 180 долара. САД би требало дистрибуирати између акционара и поверилаца. Други ће добити 60 долара. А онда почиње забава. Исплате камата се могу одбити од опорезиве основе. Због тога ће компанија моћи да врати део новца. Ако је стопа пореза 25%, онда је 15 долара. А то значи да акционари неће добити 120, већ 135 долара. САД. Стога можемо закључити да је компанија могла на првом мјесту зарадити мање. Ипак, немогуће је задовољити захтеве дионичара и повјерилаца. Не може се рећи да је ВАЦЦ индикатор просечне профитабилности продаје, јер се бави резултатом активности компаније у целини. Али он је био онај који би омогућио много прецизнији прорачун.

Концепт

Као што је већ било могуће закључити из датог примера, ВАЦЦ је индикатор који омогућава утврђивање профитабилности пројекта неопходног за повјериоце и инвеститоре. И узима у обзир порез. У претходном примеру није 18%, већ 16,5%. Ово је због постојања ефекта "пореског штита кредитног финансирања". Претпоставимо да каматна стопа на зајам износи 15%, као у претходном примеру. Тада је стварни трошак зајма 15% * (1-пореска стопа у процентима). Последњи у нашем примеру је 25%. У овом случају, кредит компаније ће коштати 11,25%. ВАЦЦ то узима у обзир.

Фактори

Размотрите шта утиче на ВАЦЦ. Ово је индикатор који карактерише неопходну профитабилност инвестиционог пројекта. На то утичу и спољни фактори као што су ситуација на берзи, проценат без ризичних капиталних инвестиција и основна стопа на тржишту, као и порез на добит. Компаније морају да раде са њима, покушавајући да искористе најбоље расположиве ресурсе у тренутној ситуацији. Важни фактори за управљање су фактори као што су коефицијент бета, премија ризика утврђена код предузећа, однос задуженог капитала на укупан и кредитни рејтинг. На пондерисане просечне трошкове капитала утичу и следећи обрачунски индикатори:

• Каматна стопа, трошак и учешће задуженог капитала.
• Премија ризика за тржиште хартија од вредности.
• Трошкови и акцијски капитал.

Формула

Прво, уводимо нотацију. Међу њима:

• Е - трошак капитала.
• РЕ - нужна профитабилност.
• Д - трошак кредита.
• РД - камата за коришћење кредита.
• ТР је пореска стопа.

Тако, ВАЦЦ = (Е * РЕ) / (Е + Д) + (Д * РД * (1-ТР)) / (Е + Д). Треба напоменути да ова формула узима у обзир само једну врсту финансирања кредита. Уколико наша компанија користи више, онда их је све потребно замијенити засебно са одговарајућим стопама.

Основни принципи задуживања

Предузећа имају користи од финансирања из кредитних средстава, уколико је интерес за кориштење другог мањи, пошто то смањује просечну пондерисану цену капитала компаније. Међутим, циљ било које банке није добротворна а извршење профитабилне трансакције. Стога, стабилнија предузећа која имају значајан колатерал добијају ниже стопе за узимање кредита. Банке настојају да добију максималну могућу слику свог зајмопримца, квалификације својих топ менаџера и особља, резултате пословања компаније и њен пословни план.

Критика

ВАЦЦ је универзално признато средство за процену потребног повратка инвестиционих пројеката. Међутим, он има неколико значајних проблема:

• Доступност "пореског штита за финансирање кредита". На први поглед, чини се да што више кредита, то боље. И ово стварно одражава ВАЦЦ. Али како узети у обзир повећану ризичност пројеката повећањем њиховог финансирања на рачун новца кредитора?
• Проблем Бета коефицијента. Овај индикатор треба да одражава ризичност у односу на волатилност имовине читавог тржишта. Најчешће се користе компаније са листе С & П 500. Међутим, многи финансијери се не слажу са чињеницом да је волатилност идентична ризику. И ово у потпуности не узима у обзир ВАЦЦ.