Модел ЦАПМ: формула за израчунавање

Без обзира на то колико разноврсна инвестиција, немогуће је елиминисати све ризике. Инвеститори заслужују стопу приноса који би надокнађује за њихово усвајање. Цапитал ассет модел цена (ЦАПМ) помаже израчунати ризик улагања и очекивани принос на инвестиције.

Схарп идеје

ЦАПМ процена је модел развијен као економиста, а касније добио Нобелову награду за економију , Виллиам Схарпе и наведено у његовом 1970. књизи "портфолио теорије и тржишта капитала." Идеја почиње са чињеницом да одређене инвестиције укључују две врсте ризика:

1. Систематско. Овај тржишни ризици, који не може да се разноврсна. Примери су каматне стопе, рецесије и ратови.
2. Несистематични. Такође познат као специфични. Они су специфични за поједине акције и може се разноврсне повећање броја хартија од вредности у инвестиционог портфолија. Технички гледано, они представљају саставни Стоцк стигао, која није у корелацији са укупним тржишним кретањима.

Модерна портфолио теорија сугерише да специфични ризик се може елиминисати путем диверсификације. Проблем је у томе што и даље не решава проблем системског ризика. Чак и портфолио који се састоји од свих акција на берзи, не могу да га елиминише. Стога, приликом израчунавања фер прихода систематски ризик од највећих векинг инвеститора. Овај метод је метод да се измери.

ЦАПМ модел: формула

Шарп је утврдио да би профит од појединачног акција или портфолио једнака трошкове капитала. Стандардни обрачун ЦАПМ модел описује однос између ризика и очекиваног приноса:

_{р а = р ф + β а} (р м - р ф), где Р _ф - стопе ризик-фрее, п _а - бета вредност безбедности (однос њеног ризика на ризикот на тржишту у целини), р м _- очекивани принос ( р _м - р _ф) - награда екцханге.

Полазна тачка је стопа ЦАПМ ризика. То је, по правилу, на приноса на државне обвезнице од 10 година. На то се додаје бонус инвеститорима да надокнади додатног ризика на које се иде. Састоји се од очекиваних профита са тржишта као целине минус стопе без ризика повратка. Премија ризика множи са коефицијентом који Шарп зове "Бета".

мера ризика

Једино мерило ризика у ЦАПМ је β-индекса. Она мери релативну нестабилност, која је, показује колико одређена цена акција варира горе и доле у односу на берзи у целини. Ако је тачно креће у складу са тржишта, β _а = 1 Ц са ß _а = 1,5 да расте за 15%, да ли ће тржиште порасти за 10%, а пада на 15%, ако падне на 10%.

"Бета" се израчунава статистичке анализе за поједине врсте залиха дневних односима профитабилности у односу на дневном приносу тржишту за исти период. У свом класичном студији у 1972. под називом "модел цена ЦАПМ финансијска средства: неки емпиријски тестови" економисти Фишер Блацк, Маикл Иенсен и Маирон Схоулз потврдио линеаран однос између приноса на портфолија хартија од вредности и њихових бета-индекса. Они су проучавали кретање цене акција на њујоршкој берзи у 1931-1965, респективно.

Значење "бета"

"Бета" приказује износ накнаде који би требало да добије инвеститоре за узимање додатног ризика. Ако β = 2, стопа ризика је 3%, а стопа приноса на тржишту засноване - 7%, тржишта вишак повратка је једнак 4% (7% - 3%). Сходно томе, прекомерно стоцк враћа 8% (2 к 4%, принос производа на тржишту и β-индек), а укупна жељени принос је 11% (8% + 3% вишак повратна плус стопе ризика).

Ово сугерише да ризичне инвестиције треба да обезбеди премију у односу на стопе без ризика - овај износ се множењем тржишне премију капитала на својој бета-индекса. Другим речима, сасвим је могуће, знајући појединачне делове модела, да процени да ли је тренутна цена акција његовог вероватног профитабилности, односно, да ли је улагање капитала профитабилна или прескуп.

Шта значи ЦАПМ?

Овај модел је веома једноставан и омогућава једноставну резултат. Према томе, једини разлог да инвеститор зарађује више него куповина једног удела, а не друге, то је још ризично. Није изненађујуће, овај модел је почео да доминира у модерном финансијској теорији. Али да ли је то стварно ради?

Није сасвим јасно. Велики камен спотицања је "Бета". Када је професор Иудзхин Фама и Кенет француски истраживали профитабилности акције на њујоршкој берзи, и америчке и НАСДАК у 1963-1990 година, они су открили да је разлика у бета-индекса у тако дугом периоду не објашњавају понашање различитих хартија од вредности. Линеарна зависност између коефицијента "бета" и индивидуалних акција пријава за кратко време се не посматра. Ови подаци указују да је ЦАПМ модел може бити нетачна.

популаран алат

Упркос томе, метод се још увек широко користи у инвестиционе заједнице. Иако β-индекс је тешко предвидети како појединац акције ће реаговати на одређене тржишним кретањима, вероватно ће бити безбедно извући закључак да је портфељ са великом "бета" ће се креће више од тржишне, у било ком правцу, а мали инвеститори ће варирати мање.

Ово је посебно важно за менаџере фондова, јер не желе да се (или не могу да их приуште) да држи новац ако сматрају да је тржиште је вероватно да пада. У том случају, они могу да држе акције са ниским П-индекса. Инвеститори могу створити портфолио у складу са њиховим специфичним захтевима за ризик и профитабилност, тражећи да купи новине са бета _а> 1, када је тржиште расте, а са ß _а <1 када падне.

Није изненађујуће, ЦАПМ је повећао употребу индексације за формирање портфолија акција, симулацију специфична тржишта, који настоје да минимизирају ризике. То је углавном због тога што, према моделу, да бисте добили већи поврат од тржишта у целини, могуће је да се иде у већем ризику.

Несавршен, али тачан

Процена модел приноси финансијске имовине (ЦАПМ) у сваком случају није савршена теорија. Али њен прави дух. Она помаже инвеститорима утврдити шта профитира заслужују оно ризикују свој новац.

ИСТОРИЈАТ теорија тржиште капитала

укључују претпоставке за основне теорије:

• Сви инвеститори по својој природи имају тенденцију да се избегне ризик.
• Они имају исту количину времена да процене информација.
• Постоји неограничен капитал који можете позајмити по стопи без ризика повратка.
• Инвестиције се могу поделити у неограниченим бројем јединица неограничене величине.
• Нема пореза, инфлација и оперативни трошкови.

Због ових предуслова инвеститора изабрана портфеље са минималним ризиком и максимална издашност.

Од самог почетка, ове претпоставке су биле третиране као нестварно. Како би се закључци ове теорије имају бар неку вредност у овим просторијама? Иако они сами лако може бити узрок погрешних резултата, увођење модела је такође показало тешко.

критика ЦАПМ

Године 1977., према истраживању Имбарином Будзхангом и Аннуаром Нассир, ударио рупу у теорији. Економисти су поредани акцију од стране однос нето добити на цени. Према резултатима, хартије од вредности са вишим односом приноса, као по правилу, дају већи профит него предвиђено је ЦАПМ. Даљи докази не иде у прилог теорије појавио у неколико година (укључујући рад Ролф Банз 1981), када је откривен такозвани ефекат величине. Истраживање је показало да су мала тржишна капитализација акција понашали боље него предвиђено је ЦАПМ.

и то је спроведена друге калкулације, од којих је општа тема била је чињеница да су финансијски резултати, тако да пажљиво прате аналитичари, у ствари, садржи одређене информације гледа унапред, што није у потпуности огледа у бета-индексу. На крају, цена акција је само садашња вредност будућих готовинских токова у облику профита.

могућа објашњења

Па зашто са таквом великог броја студија, напада ваљаност ЦАПМ, метода је и даље у широкој употреби, студирао и прихваћен широм света? Једно од могућих објашњења могу бити садржане у ауторског дела у 2004. години, Петер Цханг, Херб Јохнсон и Мицхаел Шилла који је анализиран користећи модел ЦАПМ Фама и француски 1995. Они су утврдили да је акција са ниским односом цене наручити вредност, обично у власништву предузећа која су недавно имали не баш изванредне резултате, и евентуално, привремено непопуларне и јефтине. С друге стране, компаније више него на тржишту, однос може бити привремено прецењена, јер су у фази раста.

Сортирај предузећа на таквим показатељима као однос цене према књиговодственој вредности или профитабилност, открио субјективни реакцију инвеститора, који тежи да буде веома добар у време раста и превише негативан у паду.

Инвеститори такође Прецењују поред перформанси, што доводи до високе цене за акције компанија са високим односом цене на зараде (расте) и сувише ниско у компанијама са ниским (јефтин). Након завршетка резултата циклус често показују вишу стопу приноса за јефтине хартије од вредности и ниже за узгој.

покушава да замени

Покушаји су направљене да створе најбољи начин евалуације. Интертемпорална модел за одређивање вредности финансијских средстава Мертон (ИЦАПМ) 1973, на пример, је проширење ЦАПМ. Одликује се употребом других предуслова за формирање мета капиталне инвестиције. У Цапм инвеститори брину само о богатству које они производе своје портфеље на крају текућег периода. У ИЦАПМ су забринути не само периодично приход, али и прилика да се конзумира или инвестирају профит.

Приликом одабира портфолија у то време (Т1) ИЦАПМ-инвеститори научити како њихово богатство у времену т може зависити од променљивих као што су приход од запослења, цена робе широке потрошње и природе портфолио могућности. Иако ИЦАПМ је био добар покушај да се реши недостатке ЦАПМ, она је имала своја ограничења.

сувише нестварно

Иако је ЦАПМ модел је још један од најчешће студирао и прихваћена, његова просторије су критиковали од самог почетка као сувише нереално за инвеститоре у стварном свету. С времена на време врши емпиријском методом истраживања.

Фактори као што су величина, односима и различитим ценама импулса, јасно показују несавршену модел. Ово занемарује и многе друге класе имовине, тако да се може сматрати одржива опција.

Чудно, која је спровела истраживање толико да оспори модел ЦАПМ као стандардна теорија цене на тржишту, а нико данас изгледа више не подржава модел за који је Нобелова награда је додељена.